O que acontece com o Real

Por João Villaverde

O assunto da vez é a taxa de câmbio no Brasil. Foi a principal manchete dos telejornais noturnos, dos jornais de hoje e o acompanhamento do mercado está permanentemente nos sites de notícias. Ontem, o dólar alcançou R$ 2,53. Há três meses valia R$ 1,55. O salto, enorme, é o único fato. De resto, o campo está aberto para interpretações mil e uma série de interesses em jogo. Como sempre, com crises, abre-se uma oportunidade única de mudança. E a boquinha da turma da bufunfa está aberta.

Há pouca liquidez nos mercados emergentes (especial: Brasil, China, Índia e Rússia). Havia muita antes da crise, com os grandes fundos de investimentos dos países ricos vindo aproveitar as "oportunidades" brasileiras. Durante muitos anos, no Brasil, ganhou-se muito dinheiro sem o mínimo esforço.

Os juros eram (são) altos. A taxa de câmbio era estável - o que tira o risco das operações - e descendente. Peguemos o exemplo de 2007. No ano passado, no dia 1º de janeiro, o dólar valia R$ 2,14. Em maio caiu abaixo dos R$ 2,00. E fechou o ano valendo R$ 1,80. Para os investidores isso é ótimo. Ele pega uma quantia de dólares e transforma em reais em janeiro. Quando, em dezembro, ele troca os reais por dólares e leva para casa, apenas o movimento de valorização cambial já dá para ele um lucro enorme. Porque com a mesma quantidade de reais ele compra mais dólares. E além disso havia a remuneração pela nossa taxa de juros obscena.

Uma farra.

Veio a crise, muitos dólares especulativos saíram dos emergentes e houve desvalorização cambial. Normal. A questão aí é que, passado o estresse geral de setembro/outubro - não que as coisas estejam tranquilas agora, mas o choque diminuiu - os especuladores voltaram. Agora o jogo é diferente. A tendência de aposta é de desvalorizar o real para lucrar. E do lado destes, o parceiro continua o mesmo: o governo, por meio do Banco Central.

O que está acontecendo agora?

O movimento do mercado de dólares ontem foi sintomático para exemplificar esse novo jogo. Temos o mercado à vista - onde os bancos trocam moedas entre si, os exportadores e importadores saldam suas operações de comércio exterior, financiamento externos aos investimentos internos, etc. E temos os mercados futuros (a BM&F, aqui em São Paulo). Lá o campo é totalmente aberto para a ação dos especuladores. Por que não há fiscalização? Sim. Mas principalmente porque o maior fiscalizador, o Banco Central, é ator principal do cassino.

Ontem, quinta-feira, o BC passou o dia todo assistindo o câmbio subir. No início das negociações, o dólar valia 2,47 reais e foi subindo. No fim do dia, quando cessam as operações no mercado à vista, o BC entrou em jogo fazendo o que os especuladores ansiavam: vendeu contratos de swap cambial.

Nos mercados futuros existem duas posições: aqueles que compram e aqueles que vendem. Todos negociam contratos que só serão liquidados em algum tempo no futuro (pode ser daqui a 30 dias, dois meses ou mais). São "apostas". Mas, como estamos no Brasil, estão mais para "certezas". Para cada um "comprado", existe um "vendido".

Quando, até a crise, o real se valorizava (indo dos quase 4 reais de 2002 para os R$ 1,55 de agosto último) os especuladores "vendiam" e o Banco Central fazia o papel do "comprador". Ao operar "vendido", o especulador aposta que o real continuará caindo. Ele ganhou sempre, por mais de cinco anos. Quem opera "comprado" aposta que o real subirá, ou seja, vem ganhando desde que a crise explodiu.

Quer dizer, desde que a crise estourou, houve inversão de papéis na BM&F. Os especuladores estão agora fortemente "comprados" (apostando que o real continuará se desvalorizando) e o Banco Central entra em campo com seus contratos de swap, apostando na posição "vendida". Os especuladores, em sua maioria, fundos estrangeiros, estão em posições compradas de nada menos que US$ 13,1 bilhões. Isso mesmo, mais de 13 bilhões de dólares. Eles, apenas ontem, compraram 6.320 dos 10 mil contratos de swap que o BC colocou a venda, depois do fechamento das operações à vista. Todos com vencimento de fevereiro de 2009 - uma aposta razoavelmente segura em tempos de crise. Por meio deles, o BC vendeu no futuro quase US$ 315 milhões de nossas reservas.

E não pára aí. Esses especuladores fazem uma série de operações cruzadas, investindo em títulos públicos - que rendem esses juros absurdos brasileiros - e não pagam Imposto de Renda. O lucro, como se vê, é imbatível.

Agora uma coisa precisa ser entendida. Antes de qualquer terrorismo, a mídia poderia informar que não há nada de errado com o Brasil. Todos os países que receberam investimentos - financeiros ou não - nos últimos anos estão vendo os dólares sendo sacados dos mercados. As multinacionais estão mandando todos seus lucros nos emergentes para cobrir os rombos que estão tendo nos Estados Unidos e na União Européia. Todos os países estão sofrendo desvalorizações cambiais. Só não acontece em países que controlam suas taxas, como o Chile, a China e a Argentina. Como aqui não se controla, é inevitável o que ocorre agora.

Entendido isso, outro mantra ridículo que é batido sem discussões é que a subida do real vai gerar inflação. Há muita ignorância nessa análise. Mas há muito interesse em ganhar esse discurso. É preciso inteligência nessa hora, saber sacar que os movimentos são inevitáveis e passageiros.

Agora uma coisa não se discute. Com ou sem crise, no Brasil liberal, especulação é o que não falta. E é isso que deve ser controlado.